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工商時報【文╱野村投信投資長周文森（Vincent Bourdarie）】近期報紙都是關於中美貿易談判的良好進展、5G前景轉佳以及美國企業財報因鴿派聯準會而安心許多，勾勒出良好的投資氛圍，投資人因市場評價水準大幅降低而進場。的確，5G對於科技產業而言相當重要，隨著中美協商進程傳出好消息，投資人對於科技產業恐將走入景氣衰退的擔憂也獲得紓緩，中美談判能取得共識對全球經濟或川普陣營來說都是好事，經濟前景與美國2020年總統選舉也將是主導今年美國市場的兩大因素。市場反彈與評價面變得便宜有關，企業獲利反轉向上需要時間，也需要投資人耐心等待，新興經濟體的企業獲利已因貿易戰導致經濟動能趨緩而下修，在美國，企業獲利受到前一年度較高基期的影響，毛利也因較高成本及企業資本支出而面臨壓力。今年的獲利已沒有減稅效應的支撐，投資人得從下半年的獲利數字尋求支持，靠評價面驅動的市場會較為波動。然而，投資人不能忘記各國央行的影響，特別是美國聯準會，去年11月聯準會主席鮑爾提到目前利率「略低於」中性水準，被視為是給投資人的耶誕禮物：未來升息次數有限的訊號，我們認同此點也預期貨幣政策將維持溫和步調，因為目前沒有積極升息的理由，聯準會將謹慎地進行調整，它需要先找到其資產負債表的適當規模，並確認美國經濟成為一個成本與失業不會推升物價的新範例，換言之，聯準會需要確認菲利浦斯曲線（註：失業與通貨膨脹之間替代關係的曲線）不會產生長期效果，因此可以避免較高的中性利率水準，這將需要時間且可能不是鮑爾的首要目標。目前聯準會暫停升息動作，但沒有放棄升息的念頭，也沒有表示滿足於現在的殖利率曲線。隨著市場重新振作以及利率被壓抑，聯準會可能會認為目前的環境適合採取行動。歐洲及日本的貨幣政策也越來越接近美國，認為低利率或負利率是有利的想法逐漸消散。隨著銀行資產負債表修復以及信貸機制恢復，歐洲央行與日本央行正在通往利率正常化的道路，投資人尚未意識到這點，可能再度擔心同步緊縮，但這對美元來說是好現象。目前仍有議題需要關注，英國脫歐的混亂顯示結果可能兩極化，可能在最後一刻妥協或是無秩序地硬脫歐；貿易議題仍在，歐洲失去經濟動能尚未反應在企業獲利預期上，當投資人重新注意這些老問題時，市場可能出現波動，而這將是逢低布局的機會。另外中國採取通貨再膨脹的政策也促使投資人重新留意這個去年已被超賣、現正處於結構轉型的市場。儀表板方面，因市場動能仍在，雖然略往風險趨避調整，整體仍是正向看待，此外，目前股債市皆有投資機會，成熟市場的投資價值開始提升，因此亦加以調整。